资产配置
投资理财塔的”地基”。核心思想来自马科维茨现代投资组合理论（1952，诺奖）：“鸡蛋不能放在一个篮子里”——把相关性较低的资产类别用均衡权重组合，可大幅降低风险、让收益更稳健。本页综合课程介绍的四种经典组合（李腾 回测，2005 年起，沪深 300 代表股票、上证 5 年国债代表债券）。
关键指标
- 年化收益：考察期按复利的年均收益。
- 最大回撤：净值最大一次下跌幅度，衡量风险最重要的指标（问自己”资产跌 7 成能否睡好觉”）。
- 夏普率：（年化收益 − 无风险利率）/ 年化波动，衡量承担单位波动换取的超额收益。
四种经典组合（中国回测）
| 组合 | 提出者 | 配置 | 年化收益 | 最大回撤 |
|---|---|---|---|---|
| 40/60 股债 | 经典（国内调整） | 40% 股 + 60% 债 | 8.2% | 34.1% |
| 风险平价 | 钱恩平博士 | 用波动率倒数定权重（约 10% 股/90% 债） | 5.3% | 6% |
| 永久组合 | 哈利·布朗（1973/80s） | 25% 股/债/黄金/现金 | 7.6% | 27.3% |
| 类耶鲁 | 大卫·史文森思想 | 30% 中国主动股基 + 10% 美股 + 60% 债券 | 9.4% | 23.1% |
- 股债组合：最经典、极易操作；海外 60/40，国内因股票波动高调为 40/60；股票是长期收益核心，债券降低波动。
- 风险平价：让各类资产对组合风险贡献相等（用波动率倒数作权重）；回撤极低（6%）但收益较低。
- 永久组合：可”盲投一辈子”；中国年化 7.6%/回撤 27.3%，美国 45 年年化 8.15%/回撤仅 12.42%。
- 耶鲁组合：尽量多引入有坚实盈利逻辑的资产类别（耶鲁基金 35 年从 13 亿→312 亿美元）；普通人可复制思想——引入美股、用主动股基替代沪深 300。
核心结论
- 四种组合相对单一资产夏普率显著提升——用远小于单一资产的回撤换得接近股票的高收益，这是资产配置的”免费午餐”。
- 学会资产配置的思想比选具体组合更重要；只要把相关性较低的资产均衡配置即可分散风险。
- 落地工具：用基金实现配置（详见 基金投资，如用基金落地类耶鲁组合）。
- 程序员可编程组合出高收益低回撤的方案。
- 要持续监控并做资产再平衡（详见 理财金字塔）。
跨境分散：海外资产（白皮书 2026 版口径）
来源：海外投资白皮书（2026 版）（有知有行，投资者教育性质；以下为其观点与历史回测，非事实或收益承诺）。
- “免费午餐”扩展到跨国维度：万得全A与标普500相关系数仅 0.08（1995–2025），“80% A股 + 20% 美股”年度再平衡组合 30 年回测年化收益 10.81%（只投A股为 9.55%），波动率与最大回撤同时下降——正是本页”相关性较低的资产组合可大幅降低风险”结论的跨境验证。
- ALM（资产负债管理）视角：配置需看负债端——生活目标的货币决定资产货币，有海外支出需求（留学、旅游、置业）就应配置对应海外资产。
- 机构参照：负债端全为人民币的社保基金仍保持 13.18% 境外配置（政策上限 20%）。
- 落地方式：美股为主、欧日次之；用低成本指数基金（标普500等），不选主动、不做择时；股债比例按资金期限与风险偏好定（引入美债可在收益微降下显著降波动）。通道与额度约束（QDII 限购、互认基金）见 基金投资。
- 边界：港股约 80% 市值为中资股，不算海外分散；与港股战术观点的口径差异见 HK-Stock-Market-2026。
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