价值投资
反映投资最基本原则、最适合散户中长期投资的策略。巴菲特是价值投资旗帜，专业圈越资深越认同其经得起时间检验。
本质与操作
- 本质：拿手中财富交换更有价值的东西。价格是围绕价值波动的货币表现。
- 操作：价格低于价值时买入 → 持有等待修复 → 高于价值时卖出，赚取价格修复收益（呼应美国航空案例）。
价值投资机会为何总存在
即使成熟市场也波动惊人（可口可乐近 5 年最大回撤 36.3%）。三原因：
- 人性缺陷：贪婪与恐惧导致非理性。
- 宏观经济政策影响：如美联储放水推高所有标的。
- 投资者自身资金约束：机构受短期业绩压力被迫卖出。
判断是否被低估
- 工具：估值指标（PE = 市值/年度净利润，茅台 2021.8 约 48.4 倍；PB 等）+ 估值分位数（用近 5–10 年 PE 中位数作中枢，茅台中枢 28.58）。
- 区分真假低估，避免”价值陷阱”——依据是基本面判断：
- 茅台 2012–2014 PE 从 24 跌到 8.83，但品牌盈利未变 = 真低估（成功案例）。
- 诺基亚 2007–2008 大跌是智能手机冲击下的永久贬值 = 假低估。
可重复的价值投资策略
- 沪深 300 PE 分位数 >80% 平仓、回落 <50% 满仓，11 年回测跑赢指数、降低回撤（避开 2015 股灾、2018 部分熊市、2021.3 回撤）。
- 无暇践行者可外包给价值投资风格基金经理（如中庚丘栋荣、中欧曹名长）。
抄底 vs 价值投资
- 散户的”抄底”多是占便宜的投机性操作（支点建立在感性情绪上，常抄在半山腰）。
- 价值投资更像中长期基于数据分析的抄底：与情绪无关、基于扎实基本面与估值分位数、以年为周期（如 A 股 2018–2019 长期 3000 点以下是公认价值低估期）。
学习巴菲特（李腾 观点）
- 可复制：选最简单看得懂的股票、做长期投资、顶层投资思想。
- 不可（短期）复制：保险公司提供长期低成本资金、与芒格的深刻认知。
- 投资赚钱靠认知变现无捷径；结合自身认知优势领域扬长避短，优先读一手资料（《巴菲特致股东的信》）。